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中美谈判取得实质性进展，但两大担忧挥之不去，一是内需仍然没有起色，二是高科技争夺刚刚开始。
5月10日，国家统计局公布4月份CPI数据，同比下降0.1%，环比有0.1%的轻微上涨。
具体看品类，食品价格下降0.2%，非食品持平，消费品价格下降0.3%，唯一上涨的是服务类价格，微幅上涨0.3%。
我们曾经写过，4月份的社零情况好于预期，但价格显示，消费依旧没有摆脱惯性。
一个让人意外且担忧的现象是，农村的消费开始弱于城市。2025年4月份，无论是同比还是环比，农村的CPI都弱于城市。
过去很长一段时间，无论是社零增速还是CPI涨幅，农村的消费情况都好于城市。但从2024年底开始情况逆转，乡村消费开始放缓，这或许是经济传导到最下游的体现。
PPI的走势，证明工业领域通缩还在持续。据国家统计局5月10日发布的数据，4月份PPI同比下降2.7%，创2024年11月以来新低。环比下跌0.4%，和3月份环比降幅持平，续创年内环比增速新低。
其中国际输入性因素又内涵两方面原因，一种原因是石油等大宗商品下跌，另一方面是部分出口商品，比如汽车、计算机通讯、电子设备、家具等领域产品降价。
从海关总署等机构公布的数据看，3、4月份是抢出口，抢转口的高峰期，从不少媒体的报道看，中国出口企业似乎不存在降价行为，甚至因为被“抢”有抬价现象。
实际上，降价的企业可能并不在少数，统计局对PPI的解释给出了非常明确的线索。到底是内卷的外延，还是友好的协商呢？
5月9日，央行公布了《2025年第一季度货币执行报告》，报告一共六个专栏，在第六个专栏专门撰文分析物价——货币之间的关系。
央行认为，物价水平本质上是供求关系决定的，我国近年来一直是供强需弱，所以物价持续低迷。
央行没有给出需求侧太多的分析，和所有人的看法一样，认为消费信心不足，需求提振尚待时日。
央行认为，在短缺经济时代，投资驱动的作用整体是积极的，但在目前，有效需求不足的阶段，投资带来的当期需求，最终会转化为更多的产能和供给，在某些特定的程度上会加剧供需矛盾。供给多了，短期内市场又难以出清，不少企业缺乏竞争力，导致低效和无效供给。
另一方面，在经济转型过程中，部分新兴行业同样存在传统产业已然浮现的集中投入、大规模扩产，同质化竞争的现象。
央行认为，从深层次看，当前局部领域供过于求，反映出市场机制存在一定失灵。
企业规模情结较为显著，部分企业主要依赖拼规模、抢份额，而不是科学技术创新与品牌建设。
多数人有一个“常识”，即货币增速高，必然带来通胀，或资产价格上行。可目前的情况是，房价不行，CPI也不行，M2增速可是不低。
对此，央行认为，货币对物价发挥作用取决于供需对比情况。如果需求相对于产出上升，货币扩张对物价有明显的上拉作用，如果产出大于需求，加大货币供应，可能会引起更多的新增产能和供给，从而加剧供过于求的失衡。
央行第一次明确，加大货币供给不仅不会带来物价的提振，反而可能是通缩的推手。
国家为刺激需求想了很多办法，目前看最有用的，一个是“以旧换新”，一个是“新能源补贴”。
据发改委官网，2024年，1500亿超长期特别国债支持的以旧换新，带动汽车、家电、家装、电瓶车等销售额超过1.3万亿元。
单看汽车，2024年，以旧换新超过680万辆，带动汽车销售额达到9200亿元。
2025年，汽车换新的效果还在延续。据商务部消息，截至5月11日，2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，其中汽车报废更新103.5万份，置换更新219万份。
只靠以旧换新，不足以支持内需线日，继以旧换新、新能源补贴之后，又一个消费刺激措施出台了。
我们说过，目前服务类价格是所有品类里表现最好的，这背后暗藏着养老等需求。而养老消费，从2024年起，地位越来越高。
2024年，2024年10月11日，民政部、全国老龄办发布的《2023年度国家老龄事业发展公报》显示，2023年，中国60岁及以上的老年人口为26697万人。按照老年人财富积累量78.4万亿元计算，人均财富储备可达26.39万元，约26.4万元。
国泰海通援引北京大学CFPS的多个方面数据显示，2022年，中国60岁到90岁老人，是拥有房产数量最多，且负债率最低的群体。
60岁及以上老人的消费意愿是中国居民里最低的。北京大学CFPS的多个方面数据显示，2022年中国男性消费的巅峰年龄为33岁，女性为40岁。
作为对比，美国人的消费年龄，要比中国高出不少。国泰海通援引美国消费调查报告，美国男性在53岁达到一生中的消费最高潮，女性为48岁。
关于这一点，这两年，老龄化程度最高，有钱人最多的北京、上海，消费弱于全国，可能是最好的实证。
把居民消费支出/GDP作为居民消费率，中国的数字是37.2%，大大低于亚洲、欧洲、美洲等不一样的地区39个国家的中等水准（53.8%）。
换言之，收入并不是消费不振的根本因素，消费倾向，或消费意愿，是纯碎的主观因素。
可再青春，再快乐，也得看一眼荷包。最近，有几个“不起眼”、接地气的数据，直观反应了年轻人的荷包困境。
5月11日，据联合早报等新闻媒体报道，国内最大的招聘平台之一智联招聘，近期突然停止公布持续10年多的薪资变化数据。
中国平均薪资年比下降，延续了自2023年中旬以来的下行趋势。和收入增长的数据不同，智联招聘可能更符合公司的实际情况。
、就业预期指数均处于非疫情时期历史低位或最低位。收入方面，2024年四季度，居民收入感受指数为 46.0%，比上季上升 0.3 个百分点。其中，12.1%的居民认为收入 “增加”，67.7%的居民认为收入“基本不变”， 20.2%的居民认为收入“减少”。收入信心指数为 45.1%，比上季下降 0.1 个百分点。
财新网援引人社部的数据，2025年1—3月，全国失业保险参保人数2.44亿人，基金收入495.4亿元，基金支出465.0亿元。
基金支出显著上升，增幅达到22.4%。据人社部的数据附注解释，失业保险基金支出通常包括七类，即失业保险金、基本医疗补保险费、丧葬补助金和抚恤金、职业培训和职业介绍补贴、农民合同制工人一次性生活补助、技能提升补贴和稳岗返还等其他促进就业支出、以及额外支出。上述各项支出中，
另据人社部发布的2025年一季度工作主要进展情况，一季度共发放失业保险金、代缴基本医疗保险费、价格临时补贴等失业保险待遇365.4亿元，较上年（282亿元）同比亦增长近29.6%。根据《社会保险法》，想要领取失业保险金，失业人员需符合三个条件：失业前用人单位和本人已经缴纳失业保险费满一年；非因本人意愿中断就业；已经进行失业登记，并有求职要求。
央行在货币执行报告里特别强调，想靠货币来提振物价是不可能的，甚至会起到反效果，本质逻辑就在这。
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