5月22日，回忆近10年，造纸周期随浆价、产能与方针博弈沉浮，2016-2018年、以及2020-2022年为造纸的两次上行周期，职业迎来量价齐升，龙头盈余与估值双升。2022-2025年职业进入大规划扩产周期，叠加需求端受终端需求偏弱影响，供需联系转向供强需弱，纸价和吨净利继续下行，至2024-2025年职业遍及堕入微利或亏本。2026年新增产能逐渐收尾，2024-2025年投进的产能继续爬坡，估计2026年造纸职业全体处于供应消化结尾。在周期磨底中，造纸企业纯收入弹性高度依靠本钱操控，本钱取胜成为穿越周期的中心逻辑。具有上游资源壁垒与一体化本钱优势的龙头抵挡危险才能更强，比例与盈余耐性继续提高。
木浆：供应压力边沿缓解，支撑浆价平稳运转。木浆价格从前期低位逐渐企稳。供应端，海外浆厂控产保价志愿较强，叠加部分产区发货推迟、进口量小幅下滑，国内新增浆产能开释节奏放缓，支撑未来浆价底部抬升。需求端，下流纸企盈余低迷、开工缺乏，对木浆收购偏慎重，港口库存阶段性高位，抑制浆价快速上行。全体看，阔叶浆体现强于针叶浆，价格处于前史中低位区间。展望后市，跟着国内供需逐渐平衡、海外浆厂继续控产，浆价再大幅下行的可能性偏小，高自制浆比例的有突出贡献的公司将充沛获益于本钱盈余与盈余弹性。
文明纸：供需双弱，盈余才能估计底部企稳。文明纸（双胶、铜版）2025年、2026年第一季度体现较弱，处于职业筑底阶段。需求端受传统出版物需求下滑、人口结构改变等要素影响继续疲软。供应端前期产能会集投进，价格继续探底，大都企业处于微利或亏本状况。职业加快洗牌，中小企业继续出清，龙头凭仗途径与本钱优势安稳比例。短期看，文明纸仍处冷季，价格与盈余修正乏力；中长期看，跟着产能出清深化、内需回暖及出口拓宽，职业有望逐渐筑底上升，浆纸一体化龙头抗危险才能更强，具有首先修正潜力。
白卡纸：需求弹性较好，产能投进边沿放缓。白卡纸为盈余修正弹性较强纸种，需求端获益于“以纸代塑”方针推动、食品药品及高端包装需求量开端上涨，叠加出口拉动，需求耐性较足。供应端历经前期扩产，2026年新增产能较少，后续产能投进节奏或依据纸种盈余才能判别。价格端自2025年8月低点上升，受龙头复产及2025年产能爬坡影响，2026年价格或阅历低位震动后逐渐上升。白卡纸头部企业凭仗产能规划、产品结构与本钱优势，具有穿越周期的才能。
箱板瓦楞纸：龙头扩产挨近结尾，价格传导较好。箱板瓦楞纸出现分解修正、底部回暖态势。箱板纸供应端扩产挨近结尾，2026年新增产能很少，龙头聚集高端化与质料自供，会集度继续提高。需求端获益于电商物流、消费包装复苏，新年后补库需求带动价格小幅上行。瓦楞纸因门槛低、同质化高，仍处中小厂混战格式，价格与盈余修正滞后于箱板纸。本钱端废纸价格稳中有升，对纸价构成支撑。职业竞赛由价格战转向本钱、产业链与区域布局的归纳比拼。回来搜狐，检查更加多
